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       近日，香港中文大学（深圳）管理学理学硕士项目MBM思享汇邀请到国信证券投资银行事业部董事总经理李天宇先生，就“北交所政策解读与多层次资本市场下企业的上市路径选择”带来了一场精彩的分享。

一 、中国资本市场概况

       北交所的设立补上了中国多层次资本市场关键一环，国内多层次资本市场体系将进一步完善；中小企业的股权资本之路，也将愈行愈宽。

图1：我国多层次资本市场体系

二、A股IPO审核制度

       “注册制”的推行仍以“保荐制”为基础，且“注册制”对财务内控规范性、信息披露、股东穿透核查等方面的要求均有所提高。我国A股注册制以信息披露为核心，坚持“建制度、不干预、零容忍”的要求。

       自2021年1月以来，IPO现场督导使得不少企业撤回申请，仅2021年上半年的撤回申报数量已超过2020年全年撤回的申报数量。

图2：我国A股注册制改革——注册制的核心

三、北交所设立的重要意义

       北交所聚焦创新型中小企业，服务对象“更早、更小、更新”。

       北交所的设立，将与新三板创新层、基础层形成统筹协调与制度联动，与沪深交易所和区域性股权市场形成错位发展、互联互通。

图3：设立北交所形成错位发展的格局

四、北交所的制度安排及规则解读

       李天宇先生从制度框架、上市条件、审核要点、流程事项、再融资规则、持续监管等多个维度，对北交所的制度安排及规则进行了解读。

图4：北交所交易规则要点VS科创板及创业板

       对于有上市意愿的企业，李天宇先生认为企业主需要在企业具备长期价值持续创造的能力的基础上，正确认识并结合公司战略，来拟定该公司在资本市场上的发展路径。

五、企业上市路径选择

       李天宇先生建议，有上市规划的企业应在认清自身上市条件的基础上，树立并明确上市目标，作出清晰合理的上市步骤、上市方案设计，组建起强大有效的内部运作团队和辅助中介机构团队，抓住发审委审核上市条件的精髓，培育创新的模式和盈利空间，分阶段、分步骤进行上市运作。并理性评估上市成功的概率及失败的风险，提前做好应对与部署。

图5：企业上市主要流程：不同阶段的工作重点